Таиланд сталкивается с возрастающим риском стагфляции. Это экономическое состояние характеризуется сочетанием стагнации (низкого или нулевого экономического роста), высокой инфляции и повышенной безработицы. В текущей ситуации высокие цены на нефть подталкивают инфляцию, в то время как новое правительство, вероятно, не сможет реализовать масштабные меры стимулирования экономики из-за значительного государственного долга. Аналитики предупреждают, что такое положение дел представляет серьёзный вызов для монетарных и фискальных властей, требуя тонкого баланса в политических решениях.
Касем Прунратанамала, руководитель исследовательского отдела CGS International Securities, ранее прогнозировал, что новое правительство, вступив в должность до середины апреля, предложит точечные меры стимулирования потребления. В числе таких инициатив — потенциальное возобновление программы софинансирования «Половина-Половина Плюс», призванной поддержать расходы населения. Однако эксперты не ожидают масштабных фискальных стимулов, способных существенно улучшить экономическую ситуацию. Это обусловлено ограниченным пространством для маневра в экономической политике, основной причиной которого является высокий показатель отношения государственного долга к ВВП страны.
К концу января государственный долг Таиланда достиг 66 % от ВВП, приближаясь к установленному законодательством пределу в 70 %. Этот порог существенно ограничивает возможности правительства по внедрению широкомасштабных мер, направленных на расширение экономики. Инициативы, предложенные временным правительством, были сосредоточены исключительно на поддержке уязвимых групп населения, а не всего общества. Это указывает на сохранение акцента на адресную, а не универсальную помощь, что, безусловно, имеет свои макроэкономические ограничения.
Хотя дополнительные меры могут обеспечить некоторое краткосрочное облегчение для потребителей, их макроэкономическое воздействие, вероятно, будет скромным, как отмечает господин Касем. Отсутствие широких стимулов сдерживает рост в сегментах среднего и высокого потребления. Это касается торговых центров и предприятий, связанных с туризмом, где потребительские расходы тесно коррелируют с уверенностью в экономике и ростом доходов населения. Туризм, являясь одной из ключевых отраслей экономики Таиланда, особенно чувствителен к подобным изменениям.
CGS International Securities рекомендует избирательный подход «снизу вверх», отдавая предпочтение потребительским компаниям, ориентированным на стоимость, и оборонительным секторам роста, таким как здравоохранение. Подобная стратегия отражает стремление к хеджированию рисков. В то же время эксперты сохраняют осторожность в отношении секторов, зависящих от широкого восстановления спроса. Это связано с ограниченной фискальной поддержкой и неопределённым макроэкономическим фоном, создающим дополнительные риски для инвесторов.
С учётом инфляционных рисков, обусловленных ростом цен на нефть, Банк Таиланда сталкивается с серьёзной дилеммой в своей денежно-кредитной политике. При учётной ставке, уже находящейся на низком уровне в 1,0 %, возможности для её дальнейшего смягчения кажутся ограниченными, даже в условиях возрастающих рисков для экономического роста. Монетарные власти вынуждены балансировать между необходимостью сдерживания инфляции и поддержкой экономического развития, что представляет собой непростую задачу.
KGI Securities (Thailand) прогнозирует дальнейший рост внутренних цен на топливо в апреле, что приведёт к усилению инфляции. Это потенциально снизит покупательную способность потребителей и окажет давление на отрасли с высокими затратами на логистику и энергию. Рост мировых цен на сырую нефть побудил правительство снизить нагрузку на Нефтяной фонд топлива и начать повышение внутренних цен на топливо с середины марта. В результате инвесторы стали проявлять больше беспокойства относительно экономических последствий, особенно в части инфляции.
Эти негативные факторы более чем компенсировали позитивное влияние внутренней политики, включая формирование нового правительства, рыночные ожидания относительно стимулирования потребления, а также планы по увеличению государственных и прямых иностранных инвестиций. Как отмечает Asia Plus Securities (ASPS), экономика Таиланда испытывает значительное давление из-за скачка цен на нефть марки Brent на 41 % в марте. Это связано с высокой зависимостью страны от импорта энергоносителей, половина которых поступает из стран Ближнего Востока.
Таиланд уже имеет существенный дефицит торгового баланса по энергоресурсам, составляющий 7,8 % от ВВП. Этот показатель значительно превышает аналогичные данные многих других азиатских стран, что делает Королевство особенно уязвимым к глобальным ценовым шокам. Asia Plus Securities также подчёркивает сокращение фискальной гибкости Таиланда. Государственный долг вырос с 60 % от ВВП в 2022 году до 66 % в январе. Этот рост произошёл на фоне начала российско-украинского конфликта, что является важным контекстом для понимания текущей ситуации.
Начало полномасштабной войны между Россией и Украиной в феврале 2022 года вызвало беспрецедентный скачок мировых цен на энергоносители и зерно, а также нарушило глобальные цепочки поставок. Россия, будучи одним из крупнейших экспортёров нефти и газа, играла ключевую роль в формировании мировых цен на энергоносители. Международные санкции против России и ответные меры привели к перестройке энергетических рынков, создав дефицит предложения и нестабильность. Это прямо повлияло на страны-импортёры, такие как Таиланд, значительно увеличив их расходы на закупки энергоносителей и, как следствие, государственный долг.
Уменьшение фискального пространства означает, что правительство Таиланда располагает меньшими возможностями для субсидирования цен на топливо, чем в предыдущие периоды. Это напрямую приводит к значительному увеличению внутренних цен на топливо. Рост цен на топливо непосредственно повышает инфляцию, увеличивая транспортные, логистические и производственные издержки во всех секторах экономики. В свою очередь, это ведёт к удорожанию потребительских товаров и немедленному давлению на покупательную способность населения. Таким образом, Таиланд стоит перед многофакторным экономическим вызовом, требующим осторожного и взвешенного подхода в условиях ограниченных фискальных возможностей и внешней ценовой волатильности.
Читайте также:
