На этой неделе тайские водители дизельных автомобилей активно направлялись на заправочные станции, стремясь заправиться до первого повышения цен на 50 сатангов, вступившего в силу в среду. Это привело к дефициту топлива, широко используемого коммерческим транспортом, рыболовецкими судами и сельскохозяйственной техникой по всей стране.
В условиях глобального роста цен на сырую нефть и природный газ правительство Таиланда применяет различные меры, включая ценовые ограничения, для обеспечения энергетической безопасности и снижения стоимости жизни населения. Также рассматривается возможность введения налога на сверхприбыль (windfall tax) от валовой маржи переработки (GRM) в связи с нарушениями поставок из ближневосточного региона.
Однако аналитики предупреждают: хотя субсидирование цен на топливо в долгосрочной перспективе является неустойчивым, введение налога на GRM может скорее навредить, чем помочь энергетической безопасности Таиланда, который в значительной степени зависит от импорта нефти. Эксперты Globlex Securities, включая управляющего директора Сувата Синсадока, отмечают, что подобные регуляторные риски, направленные на снижение энергетического бремени для населения за счёт государственных и частных энергетических компаний, ослабят Таиланд в условиях серьёзных перебоев в поставках, вызванных войной.
По их мнению, необычно низкие цены на топливо, поддерживаемые государством, приведут к тому, что общественность не будет в полной мере осознавать высокую зависимость Таиланда от импорта сырой нефти и природного газа, а также связанные с этим риски. Аналитики Globlex считают, что показатель GRM в размере 6 тайских батов (THB) за литр сильно завышен, поскольку он не учитывает фрахтовые расходы, затраты на премию за сырую нефть и повышение энергозатрат из-за роста цен на нефть. По оценкам брокерской компании, фактическая GRM, получаемая тайскими переработчиками, может составлять 3–4 THB за литр после вычета этих дополнительных расходов.
Ежедневные субсидии на нефть в размере не менее 1 миллиарда THB признаны «неустойчивыми» компанией Globlex. По их расчётам, совокупные субсидии на все виды топлива привели к тому, что баланс Нефтяного топливного фонда превратился из профицита в 2,5 миллиарда THB (около 68 миллионов USD) по состоянию на 1 марта в дефицит в 12,6 миллиарда THB (около 343 миллионов USD) всего за две недели.
Сорнчаи Питтхаяпраг, аналитик Krungsri Securities, подчеркнул, что сбор налога на GRM займёт значительное время и в конечном итоге может привести к дефициту поставок нефти в долгосрочной перспективе. Он предполагает, что внедрение налога потребует нового законодательства, что, как ожидается, займёт не менее 6–12 месяцев, при этом детали налоговой ставки пока недоступны. Правительству необходимо время для оценки долгосрочного воздействия этого закона, поскольку он вмешивается в прибыль нефтеперерабатывающих заводов в период роста цен, тогда как ранее отсутствовали меры поддержки во время спада.
Такое вмешательство, по словам Сорнчаи, в конечном итоге может привести к ещё большей зависимости Таиланда от импорта продуктов переработки нефти, увеличивая риски ценовой волатильности. Тем временем на мировом рынке наблюдается значительный рост цен на сырую нефть из-за сужения судоходства через Ормузский пролив. По сообщениям, движение судов через пролив сократилось примерно на 95% после угроз Корпуса стражей исламской революции Ирана атаковать суда, пытающиеся пройти по этому маршруту, а также предупреждений о недопустимости прохода судов, связанных с США, Израилем, Европой или их союзниками.
Это нарушение потенциально может затронуть около 14–15 миллионов баррелей сырой нефти в день от мирового объёма поставок. Оно уже вынудило производителей Персидского залива сократить добычу на 6,7 миллиона баррелей в день, что особенно заметно в Ираке (2,9 миллиона баррелей в день), Саудовской Аравии (2–2,5 миллиона баррелей в день), Объединённых Арабских Эмиратах (ОАЭ) (0,5–0,8 миллиона баррелей в день) и Кувейте (0,5 миллиона баррелей в день), поскольку экспортные потоки были ограничены. Однако Саудовская Аравия и ОАЭ сохраняют некоторую гибкость экспорта через трубопроводы, обходящие пролив, включая саудовский трубопровод мощностью 5 миллионов баррелей в день до Янбу и трубопровод ОАЭ мощностью 1,8 миллиона баррелей в день до Фуджейры.
Международное энергетическое агентство одобрило высвобождение стратегических резервов в объёме 400 миллионов баррелей, включая 172 миллиона баррелей из США, которые будут высвобождены в течение 120 дней. Соединённые Штаты также предоставили 30-дневное ослабление санкций для российских грузов, уже находящихся в море, в период с 12 марта по 11 апреля. Эта мера добавила краткосрочные поставки на рынок, что способствовало ослаблению давления на цены сырой нефти и было позитивно воспринято рынком.
Аналитик KGI Кавивит Тхавилвитайанон прогнозирует, что маржа переработки будет расширяться квартал к кварталу в первые три месяца 2026 года. Это будет поддержано сокращением предложения продуктов переработки после атак беспилотников на нефтеперерабатывающие заводы на Ближнем Востоке и снижением загрузки азиатских НПЗ после перебоев в поставках сырой нефти через Ормузский пролив. На сегодняшний день квартальные спреды для авиационного топлива и дизеля выросли на 64% — до 40,3 USD за баррель, и на 25% — до 30,7 USD за баррель соответственно. В случае продолжительной блокировки Ормузского пролива переработчики, сильно зависящие от ближневосточной нефти, пострадают значительно больше. Пролив также является ключевым транзитным маршрутом для мировой торговли нафтой, через который проходит 37% морских перевозок этого продукта, что подчёркивает значительную уязвимость восточноазиатских крекинг-установок к потенциальным перебоям в поставках. В общей сложности через пролив проходит 5,5–6 миллионов баррелей нефтепродуктов в день, включая 1,5 миллиона баррелей сжиженного нефтяного газа (СУГ), 1,2 миллиона баррелей нафты, 2–2,5 миллиона баррелей средних дистиллятов, таких как авиакеросин и дизельное топливо, и 0,8–1 миллион баррелей мазута и других продуктов переработки. Опасения по поводу длительного закрытия пролива частично ослабли после того, как пакистанский танкер с сырой нефтью и два индийских танкера СУГ успешно прошли по нему в последние дни, хотя судоходная активность по-прежнему в значительной степени осуществляется судами, связанными с Ираном, отметил Кавивит.
KGI Securities (Таиланд) оценила три сценария развития цен на сырую нефть. Если конфликт продлится около одного месяца, а Ормузский пролив будет закрыт примерно на две недели, брокерская компания прогнозирует, что среднегодовая цена на нефть марки Dubai составит 75 USD за баррель — это базовый сценарий. При длительности конфликта около трёх месяцев с месячным нарушением работы пролива цены на нефть марки Dubai могут в среднем составить 85 USD за баррель. В более серьёзном сценарии, когда война длится шесть месяцев, а пролив закрыт на три месяца, среднегодовая цена на нефть марки Dubai может достичь 105 USD за баррель.
Fitch Ratings прогнозирует, что базовая цена на нефть марки Brent останется близкой к текущим уровням до марта, а затем снизится до среднего значения в 70 USD за баррель на 2026 год. Моделирование с использованием глобальной экономической модели Oxford Economics предполагает, что цена на нефть составит 95–100 USD за баррель в течение всего года, что замедлит рост на развитых рынках и потенциально приведёт некоторые страны к рецессии. Повышенные цены на нефть и природный газ приводят к росту инфляции, что является прямым каналом распространения, с побочными эффектами для реальных доходов и внутреннего спроса, отмечают в Fitch Ratings.
Фискальная политика будет реагировать на более высокие энергетические издержки на некоторых рынках даже в базовом сценарии. Меры будут различаться, но могут включать ценовые ограничения на нефть, налоговые льготы и прямую поддержку домохозяйств и энергоёмких секторов. Финансовые затраты на такие интервенции могут быть существенными и увеличат дефицит бюджета в то время, когда коэффициенты государственного долга и стоимость финансирования для многих стран выросли в последние годы.
Заместитель министра финансов Таиланда Бенджаронг Суванкири на недавней встрече с Maybank Securities (Таиланд) заявил, что страна располагает запасами нефти на 96 дней, и ожидаются дополнительные импортные поставки, что снижает опасения по поводу дефицита. Более серьёзной проблемой остаются высокие цены, хотя он отметил, что Нефтяной топливный фонд пока способен стабилизировать их. В Maybank процитировали господина Бенджаронга, который отметил: «Если конфликт затянется и Нефтяной фонд исчерпает свои заёмные возможности, правительство может принять решение о снижении акцизного налога на топливо, чтобы удержать цены».
Читайте также:
